“If you can’t measure it, you can’t manage it.” (你無法管理你無法衡量的事物）- Peter Drucker (管理學之父彼得·杜拉克)
摘要：不論你是ETF或是股票投資人，你最該關心的是整體資產的成長（股票市值+現金），而不是今年的交易賺了多少/賠了多少（已實現損益）。比較好的衡量方式是用XIRR，來計算整體資產的報酬率。XIRR的計算也很容易，只需要有期初/期末的資產總值（ETF/股票市值+現金），以及期間的提領、存入這四個數值就能計算。有了正確的報酬率，才能和指標（Ex. 大盤指數）來比較，衡量自己的績效，進一步尋找改進的機會。
緣起：2023年結束，PTT股票板上有許多人也都po了自己的損益和報酬率，但多數人都是用已實現損益（總賣出 — 總買進）來看待。這樣的衡量方式，不太能完整反映整年的投資績效。
舉個例子，芙莉蓮年初有股票100萬，期間賣了50萬股票，買了50萬股票，年底的股票市值150萬。如果用已實現損益來看，芙莉蓮去年賺0萬（50萬-50萬），報酬率0%，相較去年台股大盤漲幅26%而言，她實在輸慘了。
但別忘了…她年底的股票市值是150萬，比年初還多了50萬。又如果她中間領了5萬去北方諸國旅行，旅行途中還賺了3萬存到帳戶，那要怎麼計算呢？有什麼方式能比較好的衡量她的投資績效呢？
美股券商/台股券商大不同。你看到的是股票資產？還是整體資產？
在往下說明之前，先談一下美股券商跟台股券商的一大不同，台股是股票/現金帳戶各自獨立分開，而美股是股票/現金帳戶整合在一起。
投資台股，開戶時會需要開兩個戶頭，證券戶以及券商配合的銀行交割帳戶。在券商的APP通常只能看到股票市值加總，現金部位不會計入整體資產，你得再另外手動加計。期間如果領到股利，這股利得另外再計入，才能反映整體資產狀況。
美股就不同了，你只需要跟美股券商開戶，不需要另外找銀行開戶，交割款項是匯到券商配合銀行的個人子帳戶。你在券商APP看到的帳戶價值會是股票及現金的總和，不需再手動加上現金部位。像這樣加總一起看，能呈現整體的資產增長/減少狀況（見下圖），比較不會讓人執著在”已實現損益”。落袋固然讓人心安，但整體資產的成長，才是真正該關注的焦點。
我們用水桶來做比方。試想你現在有個水桶，裝了100公升的水，這一年間因為降雨/蒸發等原因，水桶裡的水有增有減，但年底你最該關注的，是這桶子最後還有多少水，是比100公升多還是少？你不該過度關心今年因為降雨增加多少水，因為蒸發而減少了多少水，因為這些都只是過程，最後都會反映在水桶年底的水量。
範例1：期初股票市值100萬；期末股票市值100萬，現金5萬
舉例來說：芙莉蓮年初股票市值100萬，現金0元，期間因為潛心鑽研魔法，完全沒有買賣股票，年底股票市值也是恰好100萬，但期間股票配發了5萬塊的股利，年底帳上現金5萬元（股利）。她的整體資產是由100萬成長為105萬；從已實現損益來看，她去年報酬為0%，這個0%的確反映了她整年的無作為，但卻沒有反映出她領到的5萬元股利。
用水桶的觀念來看，她年初有100公升的水，中間她雖然沒有再額外倒水進去，但因為降雨等原因，她最終有105公升的水，她的水增加了5公升，也就是5%。
在我們回答一開始的題目之前，先簡單介紹一下XIRR (Extended Internal Rate of Return) ，XIRR可以用來計算一系列現金流的內部報酬率，且該現金流不必是固定週期（註1）。簡言之，我只要知道期初/期末的資產總值（股票市值+現金），以及期間的提領、存入這四個數值，就能求出期間的年化報酬率。聽起來可能有點費解，我們直接以例子說明。
回到例子，芙莉蓮年初股票市值100萬，現金0元，年底股票市值也是恰好100萬，年底現金5萬元（股利）。
年初她的股票市值100萬，從現金流的角度來看，要支付100萬元才能擁有這樣的資產，也就是-100萬元；而到了年底，她的股票市值100萬，現金5萬元(股利)，總資產105萬。從現金流的角度來看，如果全數賣出，可得+105萬元。以google sheet函式呈現如下，求得XIRR（年化資產報酬率）5%。
範例2：期初股票市值100萬；期間有買進賣出各50萬；期末股票市值150萬
回到一開始的題目，芙莉蓮年初股票市值100萬，現金0元，期間賣了50萬股票，買了50萬股票，年底的股票市值150萬，現金0元。請問她今年度的投資績效為何？
年初她的股票市值100萬，從現金流的角度來看，要支付100萬元才能擁有這樣的資產，也就是-100萬元；而到了年底，她的股票市值150萬，總資產150萬。從現金流的角度來看，如果全數賣出，可得+150萬元。以google sheet函式呈現如下，求得XIRR（年化資產報酬率）50%。
咦，這當中怎麼沒有列出各50萬的股票買賣？答案是：不需要。我們關心的是整體資產的變化，也就是水桶最終有多少水（股票市值+現金）。我們算的是整體資產的報酬率，中間的股票買賣（降雨/蒸發…）只是過程，最終都會反映在期末的資產總額。
範例3：期初股票市值100萬；期間有買進賣出各50萬，另有提領5萬；期末股票市值150萬
再來一個例子，芙莉蓮年初股票市值100萬，現金0元，期間賣了50萬股票，買了50萬股票，9/1領了從帳戶領了5萬去北方諸國旅行，年底的股票市值150萬，現金0元。
年初她的股票市值100萬，從現金流的角度來看，要支付100萬元才能擁有這樣的資產，也就是-100萬元；9/1領了5萬塊花用，也就是另外拿了+5萬元，而到了年底，她的股票市值150萬，總資產150萬。從現金流的角度來看，如果全數賣出，可得+150萬元。以google sheet函式呈現如下，求得XIRR（年化資產報酬率）56%。
雖然當中有各50萬的股票買賣，但這部份不需列入公式，我們需要計入的是她額外提領的5萬元。如果這5萬元沒有提領花用，最終也會是期末資產的一部份，所以我們要在她提領時的9/1加回這5萬。
範例4：期初股票市值100萬；期間有買進賣出各50萬，另有提領5萬，存入3萬；期末股票150萬，現金3萬
再來一個例子，芙莉蓮年初股票市值100萬，現金0元，期間賣了50萬股票，買了50萬股票，9/1領了從帳戶領了5萬去北方諸國旅行，旅行期間因為幫助商賈修築山路而額外獲得獎金3萬並存入帳戶，年底的股票市值150萬，現金3萬。
年初她的股票市值100萬，從現金流的角度來看，要支付100萬元才能擁有這樣的資產，也就是-100萬元；9/1領了5萬塊花用，也就是現金流+5萬元；10/15存入了3萬元，也就是再投入了3萬元到帳戶，現金流-3萬。而到了年底，她的股票市值150萬，現金3萬，總資產153萬。從現金流的角度來看，如果全數賣出，可得+153萬元。以google sheet函式呈現如下，求得XIRR（年化資產報酬率）55.7%。
再回顧並整理一下，哪些項目需要納入XIRR函式的計算？總共四項：期初資產、期末資產、提領、存入。而其現金流的正負號表示及說明如下。
特別一提的是，XIRR計算出來的數字是年化過的報酬率。例如你採用的期間半年，例如是1/1~6/30，期初股票100萬，期末股票110萬，期間報酬率10%，但因為XIRR是”年化過後的報酬率”，求得21.3%，約莫是10%的2倍。
範例5：期初（1/1）股票市值100萬，期末（6/30）股票120萬；大盤報酬指數期初29388.8，期末35784.54
如果你的期初期末採用時間點是年初年末，那就可以和對應指數的當年度報酬比較；如果採用的不是年初年末，就要以對應指數該期間的報酬率再做年化才能比較，也就是同樣用XIRR來計算。
舉例，芙莉蓮1/1股票市值100萬，現金0元；6/30股票市值120萬，現金0元。對照的指數（以含股利再投入的加權股票報酬指數來當指標）期初為29388.8，期末為35784.54，以google sheet函式呈現如下，求得XIRR（年化資產報酬率），芙莉蓮期間報酬率20%，XIRR 44.7%；大盤期間報酬率21.8%，XIRR 49.1%。兩相比較，芙莉蓮敗給了大盤。如果她花了許多心力研究買賣，最終還追不上大盤，那可能要考慮一下調整策略，或是增加被動投資比重。
結論：呼應一開頭的引言，“If you can’t measure it, you can’t manage it.” (你無法管理你無法衡量的事物）。投資的目的在於追求資產的增長，而資產到底增長多少？跟對應的指標相比如何？卻很容易投資人忽略，或是被錯誤的衡量。曾在股版上看到有人對於連年打敗大盤洋洋自得，但真正攤開數字檢視才發現，他沒有考量他每年持續投入額外的資金到股市，他自以為的報酬率其實被嚴重高估，最終發現自己也是大盤的手下敗將。XIRR能幫助你正確的評估資產報酬率，只需要把四個數字丟入google sheet就能獲得解答，誠心建議你花個5分鐘計算，並且定期檢視和指標的勝負。
註1：針對XIRR的更多說明請參考：
YP finance — CAGR、IRR和XIRR是什麼? 你一定要知道的3種計算年化報酬率方法
綠角 － 不定期投入的報酬率計算－好用的XIRR期數使用介紹
清流君－ 投資ETF的報酬率比想像中更低！
